盛新锂能 400亿市值） 严重低估 PK 赣锋锂业 天齐锂业 盛新锂能 盛新锂

盛新锂能 400亿市值） 严重低估 PK 赣锋锂业 天齐锂业 盛新锂能

盛新锂能（不到400亿市值） 严重低估：60万亩林地 +20亿现金在手+全球一线锂盐企业强势出线2020 年公司锂盐产能规划已达到4.3 万吨，与天齐锂业（180亿市值）接近，仅次于赣锋锂业（2800亿市值）

盛新锂能 PK 天齐锂业 赣锋锂业 全球一线锂盐企业强势出线

全球一线锂盐企业强势出线2020 年公司锂盐产能规划已达到4.3 万吨，与天齐锂业接近，仅次于赣锋锂业，向一线锂业厂商进军。

锂价开启中长期上涨，阶段高价或能突破12万元/吨

2020 年下半年以来，受益于国内和欧洲新能车消费回暖，锂盐需求持续增长，在澳洲锂矿产能不断出清的背景下，锂价周期性拐点显现，我们判断锂价将开启中长期上涨行情，当前碳酸锂价格从4.4万元/吨上涨至8.55万元/吨，预计2021年年内能突破10-12万元/吨，距离历史高点16.8万元/吨仍有较大空间。

1、整个产区的投资多大，产能多大？

整个规划4.5万吨，2.8万吨氢氧化锂，1.5万吨的碳酸锂，2000吨的氯化锂，总投资12亿，目前全部达产。

2、工艺流程？

锂精矿——烘焙——酸化——净化——化学分离（氢氧化锂、碳酸锂）。

工艺很简单，就是氧化锂，变成硫酸锂，硫酸锂变成氢氧化锂或碳酸锂，技术不会有太大变化，主要就是规模、自动化程度，还有一些细节等。各家水平其实都差不多，很难有什么保密和壁垒。

3、今年预计出货多少？

今年出货目标是3.8-4.2万吨，不包括氯化锂。

4、细磨会更好卖吗？

有的是自己加工，有的是我们来磨，细磨成本3000-4000，售价多个4000-5000.

5、原料解决方法?

一个是市场上买，其中从银河买6万吨，也可以买其他家的，也有一些矿。

6、从市场上买的价格是多少？

随行就市。

7、融捷股份是否有供应公司矿？

有的，去年就有了。

8、当月产量可以做到多少？

可以到3800-4000吨，二季度差不多1.2万吨，每年11个月生产，1个月检修。

9、库房里面的矿是哪几种？

有三种，澳洲，阿坝州等，不同矿有一些差异，焙烧的参数都要调整，澳矿更好用一些，阿坝州的含泥量多一些。

10、市场上这几家的工艺有什么区别？

工艺都是一样的，都是硫酸法，不同的是罐子的大小，人员管理等一些细节的东西。

11、射洪的规划?

一期规划3万吨氢氧化锂，先投2万吨，年底投产。

12、给LG的产品对我们哪里的矿有要求吗？

没有。目前除了天齐之外，没有哪家一种矿就能满足的。

13、生产工人？

三班两倒，800多人，加一些管理销售人员，900多人。

14、后续会精简人员吗？

会的。精简人员，提高效率是我们要做的。

15、德阳这边还可以扩产吗？

扩不了了，规划就这么大。

16、4万吨的产量，对应30万吨的锂精矿，够吗？

够。除了银河，还有其他的，也有一些库存。

17、碳酸锂和氢氧化锂谁的生产成本更低？

差不多。看规模，规模上来了，成本就低一些。工艺难度也差不多。

18、与特斯拉有合作吗？

有接触，有进行了远程视频的审核，但他们还没来工厂视察。

19、与银河的6万吨会被雅化的20万吨挤压吗？

不会，签过协议了。

从需求看，新能源汽车带动锂电需求，行业有望持续高景气。从供给看，受矿山投产周期影响，锂矿的供应恢复与补充将于2023-2024才能兑现，各大盐湖企业扩产项目最快也要到2022年才会投产。需求和供给共振，结合一季度机构大举增仓锂板块，我们更加看好二季度锂板块的投资机会。前面的节目我们分析了本轮锂价上行有望超预期的逻辑，本期节目我们将分享一家超预期的一线锂盐企业——盛新锂能。

新能源系列往期节目回顾：

20210517:强烈看好锂业景气度，21Q1机构大举增仓锂板块

20210407:3月新能源汽车销量超预期，智能化引领未来

20210106:特斯拉大降价订单爆量，国内新能源车开启新征程

盛新锂能前身威华股份，成立于2001年，成立之初的主要业务为中(高)密度纤维板和林木的生产和销售，随着2016年公司增资控股致远锂业和万宏高新，其将业务布局延伸至锂盐和稀土产品等新能源材料业务，2020年9月公司出售人造板业务相关资产，聚焦于锂盐业务。

2020 年公司锂盐产能规划已达到4.3 万吨，与天齐锂业接近，仅次于赣锋锂业，向一线锂业厂商进军。

锂价开启中长期上涨，阶段高价或能突破10万元/吨

2020 年下半年以来，受益于国内和欧洲新能车消费回暖，锂盐需求持续增长，在澳洲锂矿产能不断出清的背景下，锂价周期性拐点显现，我们判断锂价将开启中长期上涨行情，当前碳酸锂价格从4.4万元/吨上涨至8.55万元/吨，预计2021年年内能突破10-12万元/吨，距离历史高点16.8万元/吨仍有较大空间。

公司产能快速扩张，锂矿资源布局加强，成本进入下行通道

公司产能高速扩张，预计到2021年底公司将拥有碳酸锂产能2.5万吨，氢氧化锂4.5万吨，氯化锂产能0.2万吨，金属锂产能0.1万吨，锂盐总产能合计7.3万吨。公司于2019年实现对奥伊诺矿75%股权的控制，从而拥有业隆沟锂辉石矿的采矿权，该矿规划产能40.5万吨/年，预计可供应1万吨碳酸锂，相比西澳锂矿，本土锂矿更具有显著的成本优势。

公司锂盐业务由子公司致远锂业和遂宁盛新实施，其中致远锂业设计产能4万吨，已于2020年第四季度全部建成(碳酸锂2.5万吨，氢氧化锂1.5万吨)；遂宁盛新设计产能3万吨，首期2万吨氢氧化锂项目已于2020年末开工建设，有望2021年底建成投产。届时公司产能达到6万，位居国内前列。

公司绑定龙头客户，海外出口有望增强

2018 年公司与国际锂业巨头ALB签订合同为其进行锂盐代加工。2020 年7月和8月，公司先后公告了与宁德时代和LG化学签订供货协议，成为国内锂盐企业中继天齐锂业和赣锋锂业之后第三家实现对海外龙头客户大批量供货的企业。2019 年 7月以来，随着国内氢氧化锂价格快速下跌，海外价格与国内售价的价差持续拉大，目前仍存在0.85万元/吨的价差，预计未来出口业务将带动公司业绩提升。

一季度业绩拐点已现

公司一季报发布，实现营业收入/归母净利润/扣非归母53,469万元/10,401万元/9,875万元，同比增长121% / 282% / 269%，喜迎业绩拐点。公司预测2021年半年度实现归母净利润2.5-3亿元，同比增长249%—279%；即二季度单季度归母净利润约1.5-2亿元。

公司“致力于成为全球锂电新能源材料领先企业”，主营业务和发展战略清晰，锂盐产能产量快速扩产，恰逢行业景气周期上行。预计公司2021-2023年净利润6.62、10.5和12亿元，对应市盈率30、18和15倍。

2021Q1 业绩兑现高增长，同时给出今年上半年的业绩预测

公司 2021Q1 实现归母净利润 1.04 亿元，同比+281.80%，数据落在

业绩预告1.0-1.2亿元的范围之内，符合预期；实现扣非归母净利润 0.99

亿元，同比+268.91%。公司在一季报当中同时还给出了今年上半年的

业绩预告：预计实现归母净利润 2.5-3.0 亿元，据此推算 2021Q2 预计

实现归母净利润 1.46-1.96 亿元，单季度环比+40.38-88.46%，公司经

营业绩有望在二季度同比和环比继续实现大幅度提升，锂盐产品量价

齐升是推动业绩提升的核心因素。

深度聚焦锂盐主业，锂盐产能已实现快速扩张

致远锂业现有年产 4 万吨锂盐产能，跻身国内一线锂盐供应商序列；

遂宁盛新正在抓紧建设年产 2 万吨氢氧化锂产能；盛威锂业 600 吨金

属锂项目首组 150 吨金属锂生产设备已投入试生产。公司锂盐产能已

实现快速扩张，在上游原料保障和下游客户结构方面也都实现突破。

公司 2021Q1 经营业绩同比和环比都有显著增长，我们认为主要是受益于三方

面因素：1）去年同期低基数，去年同期受新冠病毒疫情影响，公司及上下游企

业复工延迟；另外，公司全资子公司致远锂业锂盐产能现已达到设计产能 4 万

吨，相比去年同期明显提升，所以预计公司今年一季度锂盐产量相比去年同期

有所增长。2）最核心的驱动力是，今年一季度国内锂盐价格快速上行，目前国

产电池级碳酸锂报价已经接近 9 万元/吨，相比本轮行情启动时候的价位已经实

现翻倍以上的增长，国产电池级氢氧化锂报价大约 7.85 万元/吨，相比去年四

季度低点增长约 70%；亚洲金属网数据显示，国产电池级碳酸锂 2020Q1/Q2/

Q3/Q4/2021Q1 均价分别为 4.89/4.36/3.99/4.42/7.50 万元/吨，今年一季度均价

同比+53.45%，环比+69.72%；国产电池级氢氧化锂 2020Q1/Q2/Q3/Q4/

2021Q1 均价分别为 5.44/5.27/4.82/4.63/6.04 万元/吨，今年一季度均价同比

+11%，环比+30.36%。3）公司稀土产品量价齐升，盈利能力显著提升

深度聚焦锂盐主业，剥离人造板业务

公司全资子公司致远锂业现有年产 4 万吨锂盐产能（2.5 万吨碳酸锂+1.5 万吨

氢氧化锂），跻身国内一线锂盐供应商序列。另外，公司拟通过全资子公司遂宁

盛新在射洪市投资建设年产 3 万吨氢氧化锂项目，项目首期年产 2 万吨氢氧化

锂产能处于建设期，正在抓紧建设当中。公司全资子公司盛威锂业计划建设

1000 吨金属锂项目，目前一期 600 吨金属锂项目首组 150 吨金属锂生产设备

已投入试生产。总的来看，公司锂盐产能已实现快速扩张。

原料保障方面：公司 2019 年收购盛屯锂业 100%股权，从而实现对奥伊诺矿业

75%的控制权。奥伊诺矿业拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权，矿山于

2019 年 11 月投产，原矿生产规模 40.5 万吨/年，折合锂精矿约 7.5 万吨，预计

今年全面达产后可年产 1 万吨 LCE，支持自有锂盐厂的生产。另外公司与海外

矿山签订了长单包销协议：1）公司与银河资源签订包销协议，每年采购至少 6

万吨锂辉石精矿，每个季度分批交付 1.5 万吨，目前已经开始稳定的供货；2）

公司与 AVZ 矿业签订包销协议，自 AVZ 所属 Manono 矿山投产开始，每年采

购 16 万吨(12.5%)锂辉石精矿，根据 AVZ 公告披露，预计 Manono 矿山将于

中信证券：预计下半年锂精矿主流成交价格将突破1200美元/吨

中信证券研究指出，锂精矿供需失衡状况日趋严重，中国市场锂盐价格重启上涨，澳洲锂精矿企业开始竞拍销售等多重因素刺激下，预计下半年锂精矿主流成交价格将突破1200美元/吨。预计矿价大幅上涨将从成本端继续推升锂价，同时矿石提锂成本的剧烈波动也将使得中国本土锂资源的战略地位进一步提升。